עם כלביא: שווקים, ביטחון ואופטימיות זהירה
בפרק של "מה אומרים המומחים" שנערך על רקע העימות בין ישראל לאיראן, התארח יונתן כץ, הכלכלן הראשי של לידר שוקי הון, לשיחה עם רועי למפרט על מצבה של הכלכלה המקומית והגלובלית. בעוד המשק נמצא בעיצומו של חוסר ודאות ביטחוני, השניים ביקשו לענות על שאלות נפוצות מצד משקיעים, ולסקור את הכוחות הפיננסיים הפועלים בזירה המקומית והבינלאומית.
יונתן כץ, כלכלן לידר: "פוטנציאל ההתאוששות קיים – הריבית יכולה לרדת אם פרמיית הסיכון תתמתן"
למפרט פתח בהתייחסות להפתעת השווקים: "חשבנו שהשוק יגיב בצורה מבוהלת. אבל מדד תל אביב 125 עלה ב־3.6%, ותל אביב 90 עלה ב־4% מפרוץ המערכה." לדבריו, רבים שואלים מה יקרה לשקל, לריבית, לאינפלציה – והאם זה זמן לחשש או דווקא להזדמנות.
כץ הסכים כי התגובה מפתיעה, והדגיש: "השוק בוחר לראות את התרחיש החיובי – סיום האיום האיראני, ופתיחת פתח לצמיחה ארוכת טווח." עם זאת, הוא הדגיש כי בניתוח כלכלי יש להביא בחשבון את "חוסר הוודאות" – מושג שמופיע תדיר גם בניתוחים של בנק ישראל. “אי אפשר לדעת אם נלך להסלמה או להסכם, אבל כרגע – השוק נוקט באופטימיות.”
בהתבסס על נתוני מאקרו עדכניים (נכון לחודש מאי), תיאר כץ מצב שבו המשק הישראלי נכנס למלחמה מתוך תוואי התאוששות ברור: "ראינו התאוששות במדדים של חברות עסקיות, בצריכה, ביצוא – שיעור האבטלה סביב 3%. גם אם יש ירידות בהשקעות בבנייה, זו תוצאה של מחסור בעובדים – ולא של חוסר אמון כללי.”
גם מבחינה תקציבית הציג נתונים מעודדים: “הגירעון ירד מ – 7% ל – 5% תוך חודשים ספורים, ויש עדכון תחזית של משרד האוצר עם תוספת של 21 מיליארד שקל בהכנסות לעומת ההערכה הקודמת.”
כץ התייחס גם למדיניות בנק ישראל והסיכוי להורדת ריבית. “הסיבה המרכזית שבגללה לא הורידו את הריבית עד כה היא פרמיית הסיכון – עלייה במחיר ביטוח על נכסים ישראליים (CDS). אבל אם הלחימה תסתיים – תהיה אפשרות להוריד את הריבית כבר בהחלטת אוגוסט, ואולי עוד פעמיים בהמשך השנה.”
הוא הוסיף כי אינפלציית הליבה – ללא רכיבים ממשלתיים כמו מע”מ וארנונה – נמצאת ברמה נמוכה, ו”בתוך היד של בנק ישראל”, כהגדרתו.
כץ הדגיש במיוחד את סקטור ההייטק: “גם תחת טילים – ההייטק ממשיך לעבוד, לגייס כסף מחו"ל, ולתמוך בשקל. מדובר בכ־10% מהתוצר, והוא ממשיך להוות קטר כלכלי.” לדבריו, הגיוסים מחו”ל, המרות המטבע לצורכי שכר והעודף בחשבון השוטף תומכים במגמה של שקל חזק.
העולם משנה כיוון: היחלשות הדולר, התחזקות היורו ותחזיות לצמצום ריבית
כץ הדגיש גם את המגמה הגלובלית של היחלשות הדולר. “יש אובדן אמון,” אמר, והסביר כי הגירעון המבני של ארה״ב, לצד העדר משמעת פיסקלית ואי הוודאות שמייצרת המערכת הפוליטית – כולם תורמים להיחלשות הדולר בעולם. לדבריו, “לא רק שהדולר נחלש – הוא צפוי להיחלש עוד.” הוא הוסיף כי גופים מוסדיים בעולם מתחילים להזיז את החשיפות הדולריות שלהם בהדרגה, וציין תחזיות של גופים זרים לצמד יורו/דולר ברמה של 1.20. “זה תהליך שעדיין קורה – והמשקיעים צריכים לקחת את זה בחשבון.”
הוא התייחס להשוואה עולמית, וציין כי בנקים מרכזיים כמו זה של אירופה כבר ביצעו שמונה הורדות ריבית. מדינות נוספות – בהן קוריאה, בריטניה, פולין – נוקטות מדיניות מוניטרית דומה. “אפשר להסכים או לא עם טראמפ, אבל מדיניות המכסים יוצרת האטה בפעילות הגלובלית – וזה דורש היערכות מוניטרית בכל העולם.” אמר.
לגבי הכלכלה האמריקאית, אמר כץ: “מדדי ה – PMI מצביעים על ירידה בתעשייה ובענפי השירותים, לחצי אינפלציה מצד אחד והתמתנות בפעילות מצד שני. זו סטגפלציה.” הוא ציין כי הגירעון האמריקאי מגיע גם הוא ל־7% – למרות שארה"ב אינה בזמן מלחמה – וזו סיבה נוספת לאובדן אמון בדולר.
בהתייחסות להשקעות הדולריות של ישראלים אמר כץ: “הרבה גופים שמו את כל הביצים בסל אחד – נאסד”ק, S&P. אבל עכשיו הספינה מתחילה להסתובב.” לדבריו, היורו עשוי להתחזק מול הדולר, גם בגלל שיפור בצמיחה באירופה וגם בשל ירידה באינפלציה שם.
עוד ציין כי “מלחמת הסחר יוצרת עודף סחורה סינית – וזה תהליך דיס־אינפלציוני שמגיע גם לאירופה, ואולי גם לישראל.” לדבריו, זו אחת הסיבות לכך שהבנק המרכזי האירופי הוריד את תחזית האינפלציה ל – 2025.
לקראת סיום, סיכם כץ ארבע נקודות עיקריות:
- יש פוטנציאל אמיתי להתאוששות מהירה לאחר המלחמה.
- סקטור ההייטק חי, מגייס, ותומך בכלכלה.
- סביבת האינפלציה – לפני וגם אחרי המלחמה – נותרת מתונה.
- למרות הסביבה הביטחונית הרגישה והאיומים החיצוניים, השוק הישראלי מפגין חוסן מפתיע, ונתוני המאקרו מצביעים על בסיס כלכלי יציב.
יונתן כץ מדגיש כי הסקטור העסקי, ובמיוחד ההייטק, ממשיכים לתפקד ואף להתחזק, והאינדיקציות מעידות על פוטנציאל ממשי להתאוששות מהירה – בתנאי שהאיומים יתמתנו. בעולם, התחזקות היורו והיחלשות הדולר מאותתות על שינוי מגמה גלובלי, שעשוי להשפיע גם על ישראל. בסך הכול, מדובר בתקופה של חוסר ודאות, אך גם של הזדמנויות – כשהתנהלות זהירה ומעודכנת עשויה להוביל לתוצאות חיוביות דווקא מתוך המשבר.
תכנים נוספים שעשויים לעניין אותך בהמשך לכתבה:
פותחים שנה: מזהים הזדמנויות בשוק ההון בשנת 2025
* המידע המוצג בכתבה זו נועד למטרות העברת ידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ פיננסי, השקעה או המלצה לרכישת מוצרי השקעה כלשהם. כל ההחלטות הפיננסיות צריכות להתבצע בהתייעצות עם יועצים מקצועיים המורשים בתחום ובהתאם לנתונים האישיים של המשקיע. אין לראות במידע זה הבטחה לתשואה עתידית או אחריות למידת הצלחת ההשקעות. הכותב ו/או Lempert Family Office אינם נושאים באחריות להפסדים או לנזקים העלולים להיגרם כתוצאה מהסתמכות על המידע המוצג.
