תחזיות החוב הסחיר לשנת 2025 על פי PIMCO
האטה בצמיחה, אינפלציה עקשנית, וטראמפ אחד לא צפוי
בפרק מיוחד שהוקלט עם שירלי בבלפור, מנהלת פעילות PIMCO בישראל, נפרשה התחזית הגלובלית של אחת מחברות ניהול ההשקעות הגדולות בעולם לשנת 2025.
PIMCO, המנהלת למעלה משני טריליון דולר בנכסים, מתמקדת בעיקר בעולמות החוב – מממשלתי ועד קונצרני ופרטי. שירלי מציגה את הגישה של החברה לשנה הקרובה: שילוב של זהירות, התאמות ומעקב הדוק אחר שינויים גאו-פוליטיים וכלכליים גלובליים.
"חוסר הוודאות – הוא הדבר הוודאי ביותר"
המסר המרכזי של PIMCO לתחילת 2025, לדבריה של שירלי, הוא שהמציאות הכלכלית הנוכחית מתאפיינת ב"חוסר ודאות ודאית" (Uncertainty, certain).
כלומר, תמיד יש אי־ודאות בשווקים – אבל בעת הזו היא עמוקה, רחבה, ומחייבת ניתוח תרחישים שונים. אחד המקורות המרכזיים לכך: חוסר בהירות בנוגע למדיניות הממשל האמריקאי החדש בראשות דונלד טראמפ.
לדבריה, עדיין לא ברור מה יהיו הצעדים הממשיים של טראמפ בתחומים כמו מדיניות חוץ, סחר, הגירה או רגולציה, אבל כבר כעת ניתן להעריך שהם יטלטלו את המערכת הכלכלית – ולא רק בארה״ב, אלא גם במדינות מפותחות נוספות.
חמשת ה־D’s של טראמפ
ב־PIMCO מגדירים את כיווני ההשפעה הצפויים של ממשל טראמפ באמצעות חמישה מושגים מרכזיים – כולם מתחילים באות D:
- Deregulation – דה-רגולציה
- Deficit – גירעון ממשלתי
- Deglobalization – תהליכים של פירוק גלובליזציה
- Deportation – מדיניות הגירה נוקשה
- Debt – צמיחה בחוב הלאומי
אלו, לטענת שירלי, מהווים בסיס לניתוח סיכונים והזדמנויות בשוק החוב. למשל, דה-רגולציה עשויה להקל על סקטורים מסוימים, אך גם להגביר תנודתיות; גירעונות עלולים ללחוץ כלפי מעלה על ריביות ארוכות טווח; ודה-גלובליזציה תשפיע על שרשראות אספקה ועל האינפלציה הגלובלית.
האטה בצמיחה והורדות ריבית – אבל בזהירות
בקו הכללי, התחזית של PIMCO כוללת האטה בצמיחה גם בארצות הברית וגם במדינות מפותחות נוספות.
לצדה צפויה גם התמתנות הדרגתית של האינפלציה, שתוביל בסופו של דבר להורדות ריבית – אך לא בקצב מהיר.
שירלי מבהירה: אם לפני מספר חודשים נראה היה שהאינפלציה בדרכה לרדת באופן ברור, כיום התהליך איטי יותר, מלוּוה בהתפלגות תחזיות רחבה, וגם הבנקים המרכזיים עצמם נראים מתלבטים.
המשמעות: הסביבה הנוכחית דורשת משקיעים שלא להסתמך על תרחיש אחד, אלא לפעול עם תיק השקעות גמיש, מגוון, ומבוסס על ניתוח סיכונים עמוק.
ומה קורה באירופה?
שירלי מתייחסת גם למצב באירופה – בעיקר דרך העדשה של גרמניה. לדבריה, הצמיחה באירופה כולה צפויה להישאר מאוד נמוכה, עם סימני חולשה נרחבים, אך דווקא גרמניה מהווה חריג מעניין.
ב־PIMCO מעריכים שגרמניה תוכל להרשות לעצמה מהלכים פיסקליים משמעותיים יותר – הן בשל איתנות כלכלית יחסית, והן לאור שינוי מגמה פנימי במדיניות הכלכלית שלה. שירלי אף מציינת שצפויה השפעה ישירה על שוקי ההון: "ככל הנראה נראה עלייה בתשואות של אג"ח ממשלת גרמניה", היא אומרת – וגם מחירי המניות במדינה עשויים להגיב לכך.
שאר אירופה, לדבריה, סובלת מבעיות עומק שונות – ומתקשה לייצר תנאים לשיפור מהותי. ההצעה המשתמעת: זהירות באירופה, בחינה מדוקדקת בגרמניה.
מאקרו זה חשוב – אבל גם איפה בתוך החוב נמצאת ההזדמנות
בהמשך הפרק, שירלי מפרטת כיצד התחזיות המאקרו מתרגמות לעולמות ההשקעה בפועל. ב־PIMCO מתמקדים כאמור באג"ח ממשלתיות, קונצרניות, וחוב מגובה נכסים, והגישה שלהם משלבת ניתוח על של כלכלות שלמות עם בחינה תחתית של נכסים ספציפיים.
באופן טבעי, כשהציפייה היא להאטה בצמיחה ולסביבה של ריבית משתנה, אג"ח ממשלתיות עם טווחי ביניים, חוב איכותי, וחוב מגובה נכסים הופכים לאטרקטיביים יחסית.
לסיכום: זהירות, לא פאניקה
הגישה של PIMCO לשנת 2025 היא ברורה: זהירות, לא הקפאה; התאמות, לא מהפכות. חוסר הוודאות קיים, אבל גם מציע פוטנציאל – למי שיודע לנתח תרחישים ולפעול בזהירות.
ההשקעה בחוב, במיוחד עבור גופים מוסדיים, ממשיכה להיות אפיק מרכזי, גם אם השוק דורש התאמות תכופות. בסביבה בה הממשל האמריקאי עלול לשנות כיוון פתאום, האינפלציה מתמתנת באיטיות והצמיחה שברירית – דווקא האג"ח זוכים לתשומת לב מחודשת.
תכנים נוספים שעשויים לעניין אותך בהמשך לכתבה:
השקעה בחוב לא סחיר: מגמות בשנת 2024 וצפי ל – 2025
* המידע המוצג בכתבה זו נועד למטרות העברת ידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ פיננסי, השקעה או המלצה לרכישת מוצרי השקעה כלשהם. כל ההחלטות הפיננסיות צריכות להתבצע בהתייעצות עם יועצים מקצועיים המורשים בתחום ובהתאם לנתונים האישיים של המשקיע. אין לראות במידע זה הבטחה לתשואה עתידית או אחריות למידת הצלחת ההשקעות. הכותב ו/או Lempert Family Office אינם נושאים באחריות להפסדים או לנזקים העלולים להיגרם כתוצאה מהסתמכות על המידע המוצג.
