השקעה בחוב לא סחיר: מדריך ללקוחות פרטיים (2025)
בעולם ההשקעות, תחום החוב הלא סחיר הפך בשנים האחרונות לאפיק השקעה מבוקש וחשוב, במיוחד עבור משקיעים המעוניינים להשיג תשואות יציבות וגבוהות יחסית שאינן תלויות בשוק הציבורי התנודתי. השקעה השקעה בחוב לא סחיר מציעה למשקיעים הזדמנות ייחודית – גישה להלוואות פרטיות, יצירת הכנסה קבועה ופוטנציאל לתשואה עודפת בשל פרמיית אי-הסחירות.
כתבה זו הינה ראשונה בסדרת כתבות שמטרתן להנגיש את התחום המורכב של הקעה בחוב לא סחיר, ולהעניק לכם, הקוראים, הבנה מעמיקה של עקרונות השקעה בחוב לא סחיר – החל מהבדלים בין השקעות מוסדיות להשקעות פרטיות, ועד לבניית תיק השקעות חוב המותאם במיוחד לצרכים ולמטרות של משקיעים פרטיים.
מדוע להשקיע בחוב לא סחיר?
השקעה בחוב לא סחיר מעניקה הזדמנות ייחודית למשקיעים להשיג תשואה עודפת, ובשילוב עם השקעות בחוב סחיר מאפשרת ליצור תיק השקעות מאוזן. חוב סחיר מספק נזילות גבוהה, אך הוא סובל מתנודתיות גבוהה יחסית בשל השפעת גורמי השוק והרגישות לשינויים בריביות. לעומת זאת, השקעה בחוב לא סחיר מציעה פוטנציאל לתשואה גבוהה יותר בשל פרמיית אי-הסחירות, וכן מאפשרת גישה להשקעות פרטיות שאינן זמינות בשוק הציבורי. כך ניתן לשלב בין סוגי החוב השונים ולהשיג יציבות ותשואה גבוהה בתיק ההשקעות.
במהלך השנה האחרונה שווקי החוב הסחיר והלא סחיר בארצות הברית הציגו ביצועים מגוונים:
- אג”ח ממשלתיות: מדד Bloomberg U.S. Treasury Total Return, המייצג את ביצועי האג”ח הממשלתיות, הניב תשואה שנתית ממוצעת של כ-5%.
- אג”ח קונצרניות: מדד Bloomberg U.S. Corporate Bond Index, המייצג את ביצועי האג”ח הקונצרניות בדירוג השקעה, הניב תשואה של כ-7%.
- Private Debt: מדד Cambridge Associates Private Credit Index, המודד את ביצועי קרנות החוב הפרטיות, הציג תשואה שנתית ממוצעת של כ-8.4%.
השילוב בין החוב הסחיר והלא סחיר מאפשר למשקיעים לנצל את יתרונותיהם הייחודיים של שני האפיקים ולמזער את חסרונותיהם. בעוד חוב סחיר מספק נזילות וגמישות, השקעה בחוב לא סחיר מוסיפה יציבות ויכולת השגת תשואות גבוהות יותר בשל ההזדמנויות העסקיות הפרטיות שהוא מציע.
צוללים פנימה: חוב לא סחיר ותשואות מצטברות
השקעה בחוב לא סחיר מציעה תשואה מצטברת גבוהה לאורך השנים, במיוחד בהשוואה לאפיקים סחירים.
גרף 1: תשואות מצטברות של השקעה בחוב מסוגים שונים בשוק האמריקאי, לרבות חוב לא סחיר
- קו כחול – חוב בכיר (Senior Debt) שהינו אחד מסוגי החוב הלא סחיר
- קו צהוב – אג"ח תשואה גבוהה / אג"ח זבל (High Yield)
- קו כתום – הלוואות ממונפות (Leveraged Loans)
- קו ירוק – אג"ח בדירוג השקעה
- קו סגול – אג"ח ממשלתי
הגרף מציג תשואות מצטברות של סוגי השקעות החוב השונים, לאורך העשור שבין 2013 ו – 2023. ניתן לראות כי החוב הבכיר (Senior Debt), שהינו סוג של חוב לא סחיר, נתן את התשואה המצטברת הגבוהה ביותר לאורך התקופה. חוב בכיר, בניגוד לחובות אחרים, מדורג ראשון בהיררכיית הפירעון, כך שבמקרה של כשל פירעון הוא זוכה לפירעון לפני סוגי חוב אחרים. בנוסף, חוזי הלוואות בכירות מתאפיינים לרוב בביטחונות ושעבודים שהופכים את החוב הבכיר לאטרקטיבי במיוחד למשקיעים שמחפשים הכנסה יציבה ובטוחה יחסית. התשואה המצטברת הגבוהה נובעת מכך שחוב בכיר מעניק שילוב של סיכון נמוך ותשואה יציבה, בעוד שסוגי חוב אחרים נוטים להיות רגישים יותר לתנאי השוק.
סוגי החוב הלא סחיר, יתרונות, חסרונות וסיכונים עיקריים
שוק החוב הלא סחיר מורכב ממגוון סוגים של הלוואות, שלכל אחד מהם יתרונות, חסרונות וסיכונים ייחודיים. הבנה מעמיקה של סוגי החוב הללו מאפשרת להתאים את ההשקעה בחוב לא סחיר לצרכים הספציפיים של הלקוח.
חוב בכיר (Senior Debt)
- תיאור: הלוואות הניתנות לחברות בינוניות וגדולות, לרוב מגובות בבטחונות.
- יתרון: חוב מדורג גבוה, עם קדימות בפירעון, מה שמעניק יציבות גבוהה יחסית.
- חסרון: תשואה נמוכה יחסית בשל רמת הסיכון הנמוכה.
- סיכון עיקרי: סיכוני אשראי – החשש מכך שהלווה לא יעמוד בהחזר ההלוואה.
חוב מזנין (Mezzanine Debt)
- תיאור: חוב ביניים המדורג מתחת לחוב בכיר, ולעיתים קרובות משלב מרכיב של אופציות או מניות.
- יתרון: פוטנציאל לתשואה גבוהה בשל מיקום הביניים שמאפשר ליהנות מעליית ערך במניות.
- חסרון: נחיתות בקבלת קדימות בפירעון לעומת חוב בכיר במקרה של חדלות פירעון.
- סיכון עיקרי: חוב זה מדורג אחרי החוב הבכיר במקרה של חדלות פירעון, ולכן עלול להיפגע ראשון.
הזדמנויות חוב מיוחדות (Credit Opportunities and Distressed Debt)
- תיאור: השקעות בחברות במצוקה כלכלית או במצבים מיוחדים.
- יתרון: פוטנציאל לתשואות גבוהות במיוחד במקרה של שיפור כלכלי בחברה.
- חסרון: דורש ידע נרחב וניהול מקצועי במיוחד.
- סיכון עיקרי: הסיכון לאובדן מלא של ההשקעה במקרה של כשלון התהליך הכלכלי של החברה.
מימון מיוחד (Specialty Finance)
- תיאור: השקעות במגוון נכסים – כמו הלוואות לעסקים קטנים, תמלוגים, והחכרות ציוד.
- יתרון: מאפשר השקעה בנכסים ייחודיים שאינם תלויים ישירות בשווקי המניות.
- חסרון: תלות גבוהה בהצלחת נכסי הבסיס, וצורך בניהול מתמשך.
- סיכון עיקרי: אם נכסי הבסיס אינם מייצרים תשואה כמצופה, יש סיכון משמעותי להפסד.
גרף 2: האסטרטגיות השונות בחוב הלא סחיר
בגרף ניתן לראות את האסטרטגיות המרכזיות בחוב הלא סחיר, כולל חוב בכיר, חוב מזנין, הזדמנויות חוב מיוחדות, ומימון מיוחד. כל אסטרטגיה מציגה טווח תשואה שונה ותפקיד שונה בפורטפוליו. החוב הבכיר, למשל, מתאים לשימור הון בזכות קדימותו במבנה ההון, בעוד הלוואות לחברות במצוקה מציעות תשואות גבוהות אך מסוכנות יותר.
מוסדיים: ניהול החוב הסחיר ואסטרטגיות השקעה
גופים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, חברות ביטוח וגופים פיננסיים גדולים מנהלים את תיקי החוב שלהם עם דגש על פיזור רחב ואסטרטגיות ארוכות טווח. השקעותיהם מתרכזות בעיקר בתחומים כמו תעשייה, נדל"ן, תשתיות, בריאות וטכנולוגיה, מתוך מטרה לפזר סיכונים ולמקסם תשואה לאורך זמן.
גרף 3: פילוח השקעות המוסדיים בחוב הפרטי לפי סקטורים
חלוקה זו מאפשרת פיזור סיכון מקיף, אשר מפחית את החשיפה לסקטור בודד ומקטין את התנודתיות הכללית של תיק ההשקעות. סקטורים כמו תשתיות ונדל"ן מספקים יציבות עם הכנסות יציבות וארוכות טווח, בעוד טכנולוגיה ובריאות מעניקים פוטנציאל לתשואה גבוהה אך עם סיכון גבוה יותר.
לקוחות פרטיים: שילוב חוב לא סחיר בתיק ההשקעות
כאשר אנו מדברים על השקעות בחוב לא סחיר עבור לקוחות פרטיים, חשוב להבדיל בין הצרכים והיכולות של משקיע פרטי לבין גופים מוסדיים גדולים. גופים מוסדיים נהנים מגישה רחבה לשוק, ויכולים להשקיע בהלוואות ישירות ועסקאות פרטיות מורכבות, מה שמקנה להם גמישות וניהול סיכונים יעיל לאורך זמן. לקוחות פרטיים, לעומת זאת, זקוקים לפתרונות נזילים יותר ורובם אינם יכולים לגשת להשקעות פרטיות באופן ישיר, ולכן השקעותיהם מתבצעות לרוב דרך קרנות שמאגדות מספר הלוואות ומפזרות את הסיכון על פני מגוון רחב של נכסים.
תיק ללקוח פרטי בנוי מקרנות חוב לא סחיר שנותנות פיזור וניהול מקצועי, ועומד בתנאי נזילות קצרים יחסית בהשוואה למוסדיים. כמו כן, לקוחות פרטיים נוטים להשקיע במבנים עם מח"מ קצר יותר, הנע בין 3 ל – 6 שנים.
| מאפיין | גוף מוסדי | לקוח פרטי |
| אופי ההשקעה | מעניק הלוואות ישירות לעסקים גדולים | משקיע בעיקר דרך קרנות חוב לא סחיר |
| פיזור השקעות | גישה לשווקים שונים וישירה ללווים | מתבסס על פיזור בקרנות שמנהלות את ההלוואות |
| נזילות | מח"מ ארוך | מח"מ קצר, נזילות גבוהה יותר |
| סוגי ההלוואות | חוב בכיר, חוב מזנין והזדמנויות חוב מיוחדות | השקעות בקרנות Direct Lending, Specialty Finance וחוב מזנין |
| סקטורים עיקריים | תעשייה, נדל"ן, תשתיות ובריאות | תלוי בפיזור בקרנות המוצעות |
בהתבסס על צורכי לקוחות פרטיים עם סובלנות בינונית לסיכון, אנו מציעים לבנות תיק חוב לא סחיר המורכב בעיקר מקרנות המאפשרות פיזור רחב ומנהלות נכסים באפיקים שונים, תוך דגש על חוב בכיר, חוב מזנין והזדמנויות חוב מיוחדות. החלוקה בין אפיקים אלו מאפשרת יציבות, פיזור וניהול סיכונים נכון, עם התאמה לתשואות ולצרכים האישיים של כל לקוח.
סיכום והצצה לכתבות הבאות
כתבה זו שימשה כנקודת התחלה לנושא המורכב של השקעה בחוב לא סחיר, עם הדגשת החשיבות של בניית תיק חוב מאוזן המשלב בין אפיקים סחירים ולא סחירים. בשוק ההשקעות הפרטי, הבנת האיזון בין נזילות ויציבות לתשואות גבוהות היא מרכיב מפתח להצלחה, ולכן חשוב להכיר את כל האפיקים הקיימים.
בכתבות הבאות נצלול לעומק כל אחד מהסקטורים ומהסוגים השונים של חוב לא סחיר, נציג פרקטיקות מומלצות להשקעה, ונביא דוגמאות לניהול חכם של תיקי חוב לפי פרופיל הסיכון של כל לקוח, תוך התאמה אישית לצרכיו ויעדיו הכלכליים. להמשך העמקה, מומלץ לקרוא את הכתבה השנייה בסדרה: השקעה בחוב לא סחיר: מגמות בשנת 2024 וצפי ל – 2025.
מקורות:
- אג"ח ממשלתיות: מדד
Bloomberg U.S. Treasury Total Return Index,
המייצג את ביצועי האג"ח הממשלתיות, הניב תשואה שנתית ממוצעת של כ-5%. - אג"ח קונצרניות: מדד
Bloomberg U.S. Corporate Bond Index,
המייצג את ביצועי האג"ח הקונצרניות בדירוג השקעה, הניב תשואה של כ-7%. - Private Debt: מדד
Cambridge Associates Private Credit Index,
המודד את ביצועי קרנות החוב הפרטיות, הציג תשואה שנתית ממוצעת של כ-8.4%. - הלוואות ממונפות: מדד
Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index,
המשקף את ביצועי ההלוואות הממונפות הגדולות בארצות הברית, מדד זה ממשיך להוות כלי למדידת תשואות החוב הממונף. - Cambridge Associates: מידע
Cambridge Associates - מידע ונתונים נוספים מאת Bloomberg, Cambridge Associates, Morningstar
* המידע המוצג בכתבה זו נועד למטרות העברת ידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ פיננסי, השקעה או המלצה לרכישת מוצרי השקעה כלשהם. כל ההחלטות הפיננסיות צריכות להתבצע בהתייעצות עם יועצים מקצועיים המורשים בתחום ובהתאם לנתונים האישיים של המשקיע. אין לראות במידע זה הבטחה לתשואה עתידית או אחריות למידת הצלחת ההשקעות. הכותב ו/או Lempert Family Office אינם נושאים באחריות להפסדים או לנזקים העלולים להיגרם כתוצאה מהסתמכות על המידע המוצג.
