כשאין דרמה יש אסטרטגיה: כך מוסדיים ניגשים לשוק ה – Private Equity
בפרק הרביעי פודקאסט "כסף גדול – החלטות גדולות", בהנחיית רועי למפרט, מתארחת דורית זק, מנהלת קשרי משקיעים ב – HarbourVest ישראל ואחת הדמויות המרכזיות בעולם ההשקעות הלא-סחירות המקומי.
עם ניסיון של למעלה מ־25 שנה, דורית לוקחת אותנו למסע אישי ומקצועי, החל מימיה בדיסקונט שוקי הון, דרך ניהול תיק ההשקעות הלא סחיר בכלל ובפועלים אקוויטי, ועד לתפקידה הנוכחי בקרן הגלובלית. "כבר בשנת 2000 התחלתי להשקיע בלא סחיר, כשבישראל היו אולי שתי חברות וקרן אחת", היא משתפת. "כבר אז ראיתי את הפוטנציאל".
"אם אתה לא מתבלבל בדרך – הלא סחיר ייקח אותך קדימה"
דורית מסבירה מה משך אותה לתחום הלא סחיר: "בעלי עבד בשוק הסחיר והלחץ דם שלי לא עמד בזה. העולם הסחיר רגיל לטלטלות – כל יום עולה, מחר יורד – זה שוחק. התיק צריך יציבות. הלא סחיר נותן יציבות מסוג אחר".
לדבריה, הערכת השווי בשוק הלא סחיר מתבצעת אחת לרבעון, ללא תגובת יתר לציוצים או כותרות חדשותיות. "אם אני משקיעה בחברה טובה, שצומחת ויעילה – למה שהשווי שלה ישתנה בגלל טראמפ?"
לבדוק את הפונדמנטלס, לא את הרעש
דורית מדגישה: "מה שמשנה זה ה – fundamentals. לבדוק אם החברה טובה, לעשות לה stress cases. לא משנה מה קרה בין ינואר למרץ – משנה איך היא עומדת בתרחישי קיצון. אם אתה לא מתבלבל – אתה תגיע רחוק".
היא מציינת שבשוק תנודתי, יש הרבה הזדמנויות. "בתקופות של אי ודאות – תן למומחים למצוא את ההזדמנות. זה שוק שפחות נמצא תחת אור הזרקורים – ושם נמצאות ההזדמנויות האמיתיות".
לבחור את המנהל הנכון
אחד הנושאים החשובים שהיא מדגישה הוא ההבדלים בין מנהלים. "יש מנהלים שלא מתבלבלים. כאלה שעברו את 2000, את 2008, את הקורונה, הם יודעים איך לבחור חברה ולהשקיע בצורה שמגינה עליהם".
לדבריה, ב – HarbourVest "הסוד שלנו זה ה – GP. אנחנו בודקים את הקרביים של המנהל – מי אחראי להצלחות, מי לכישלונות – ועוקבים אחריהם לאורך זמן. גם המוסדיים יודעים את זה – הם משקיעים שוב ושוב רק במנהלים שמספקים לאורך זמן".
כך נראה תיק מוסדי
דורית מתארת איך נראה תיק השקעות מוסדי בתחום הלא סחיר: "דבר ראשון – חייבת להיות אסטרטגיה. כמו שבסחיר אתה מפזר בין אג"ח למניות, כך גם בלא סחיר יש אסטרטגיות: Buyout, VC, Growth, תשתיות, נדל"ן".
Buyout, לדבריה, הוא הליבה: "זה שלב שבו החברה כבר בוגרת. יש לה מוצרים, הכנסות, אולי לא רווחיות. אתה לוקח אותה לשלב הבא – מייעל, מצמיח, מפתח מוצרים. זו האסטרטגיה הכי יציבה לאורך מחזורי שוק, במיוחד ב – mid ו – small market".
גם חוב הוא חלק מהמשוואה
דורית מדברת גם על עולם החוב הלא סחיר, שבו מוסדיים בישראל פעילים מאוד: "זה התחיל מהלוואות investment grade, עבר לנדל"ן, לתשתיות – והיום זה גם direct lending. אם אתה מאמין באקוויטי, ברור שצריך גם את החוב. הסיכון נמוך יותר, התשואה טובה".
לדבריה, "זה עולם שהתפוצץ. הבנקים יצאו, והקרנות נכנסו. מישהו צריך לממן את החוב של אותן עסקאות – וזו הזדמנות".
ומה עם השקעות משותפות?
דורית מרחיבה גם על תחום ה – Co-Investments: "זה כשמנהל קרן מזמין את המשקיעים שלו להשקיע לצידו בעסקה ספציפית. זה מוריד עלויות – no carry, no fee – ומייצר פיזור. אבל צריך deal flow, ניסיון, ובחינה קפדנית".
היא מציינת שגם המשקיעים המוסדיים מחפשים היום יותר קרנות Co-Investment מוכנות מראש, בגלל מגבלות גודל והצורך בפיזור איכותי: "אם יש לי רק 50 מיליון דולר להקצות, אולי עדיף קרן אחת שנותנת 75 השקעות – ולא לנסות לבד".
והמבט קדימה?
כשרועי שואל איך היא רואה את 2025, דורית משיבה בכנות: "תשאל אותי כל יום ותקבל תשובה אחרת. לפני כמה חודשים זה נראה אופטימי – אקזיטים, הנפקות. היום – ציוצים, מתיחות, חששות".
ובכל זאת, כשנשאלת על 2025 והלאה, דורית מדגישה שהמציאות משתנה מיום ליום. אם לפני כמה חודשים נראו באופק אקזיטים והנפקות, הרי שהיום חוסר הוודאות גובר. לדבריה, מנהלים טובים יודעים לחפש השקעות פחות רגישות לתנודתיות – כמו תחומי הבריאות, שירותים וטכנולוגיה – אבל הבחירה תמיד נעשית לפי ניתוח עומק. "זה מחזיר אותנו ל – back to basic", היא אומרת. "אנחנו בוחנים מי הספקים, מי הלקוחות, מהם הסיכונים – ומכניסים הכל למודל. בתקופה כזו פשוט מלחיצים אותו יותר".
האזינו לפרק המלא של "כסף גדול – החלטות גדולות"
תכנים נוספים שעשויים לעניין אותך בהמשך לפרק:
- כסף גדול – החלטות גדולות פרק 1 | שוק רועש, החלטות שקטות: כך נראית אסטרטגיה מוסדית. עם יהודה אינדיג
- כסף גדול – החלטות גדולות פרק 2 | עידן טראמפ 2.0: שוק ההון האמריקאי מקבל עדכון גרסה. עם צביקה שלזינגר
- כסף גדול – החלטות גדולות פרק 3 | אינפלציה, ריבית ותקווה: ישראל על מפת ההשקעות של 2025. עם ערן פסטרנק
- השקעות לא סחירות: להיכנס או להיזהר? 3 שאלות מכריעות
סדרת הפודקאסטים "כסף גדול – החלטות גדולות"
הפודקאסט שמביא לכם את ההחלטות השקטות שמעצבות את השוק הרועש. בסדרה הזו אנחנו יוצאים למסע – מתחילים עם מה שהמוסדיים עושים, איך הם זזים ומקבלים החלטות, ומשם צוללים עם המומחים מהשטח שמסבירים מה זה אומר ואיך דברים קורים בפועל.
בהמשך הסדרה נארח אנשי מקצוע נוספים מהשורה הראשונה, לדון בהיבטים פיננסיים שונים של "כסף גדול" במציאות המשתנה של 2025.
בין הנושאים שנחקור: למה דווקא ב – 2025 חוב הפך למנוע תשואה, מתי בינה מלאכותית הופכת לתשתית, ואיפה עדיין יש הזדמנויות בנדל"ן ובתשתיות. כל פרק ייקח אתכם צעד נוסף אל תוך קבלת ההחלטות שמעצבת את עתיד ההשקעות.
הישארו קשובים! יש למה לצפות…
